【研究报告内容摘要】
11月中国内地 str 酒店 revpar 降幅收窄,加盟开店加速提升估值优势。
str 11月酒店供需数据:需求同比增长 0.7%/环比下降 0.4pct;供给同比增速+3.0%/环比下降 0.1pct。 str 11月样本酒店经营数据(含中国香港, 6199家酒店):入住率同比下降 2.3pct,平均房价同比-8.3%, revpar 同比-10.4%,降幅企稳。 str 11月样本酒店经营数据(不含中国香港, 6054家酒店估算):
入住率同比下降 0.5pct( 10月为-0.6pct,环比持平),平均房价同比+0.2%( 10月为-1.7pct,环比收窄), revpar 同比-0.3%( 10月为-2.3pct,环比收窄)。
在此前 11月 pmi 超预期下,本次中国内地酒店 11月 revpar 降幅收窄显著,继续看好酒店板块!酒店板块观点: 1)周期性:短期受 11月 pmi 超预期、贸易战取得阶段性成果、 str 数据改善及投资风格切换等带动估值修复并释放弹性。 2)成长性:品牌酒店龙头 2019年开店实现加速扩张且趋势在增强,竞争格局改善,品牌升级以及降本提效下龙头业绩稳定性和韧性在逐步凸显;对标海外:酒店龙头轻资产加盟扩张已延续 40年以上,万豪和精选的 eps 在 2000~2018年复合增速分别达 10.2%和 11.7%,相比标普500的复合年化超额收益率分别达 8.0%和 11.4%,实现穿越周期持续上行。
目前酒店板块估值及预期整体仍然处于相对低位,继续重点推荐锦江酒店、首旅酒店!考研人数再创新高+报录比有望继续提升,利好中公考研业务,短期回调非基本面因素,继续重点推荐。 事件:①考研人数再创新高。根据 12月 18日教育部官网消息, 2020年全国硕士研究生招生考试报考人数 341万人,首次突破 300万人,比去年增长 50余万人,同比增长 17.6%。②报录比预计继续提升。根据往年数据,研究生录取人数增幅要低于报名人数增幅,光明日报预计 2020年报录比将达到 4:1,达到 20年来新高。考研人数再创新高,叠加报录比有望继续提升,增大考试竞争难度,将提高参培率和客单价,推动考研培训市场不断扩容。大型考研机构师资力量优越,课程产品丰富,市场份额将进一步扩大。中公教育公职类考试培训起家,近年来跨赛道切入考研业务。目前考研市场上以“名师”模式为主,辐射考生范围有限,传统机构建设标准化研发及授课体系时间长,难度大。中公教育在公职类赛道已建立起标准化研发体系,以“专业×地域”矩阵式开发结构,辅以专业自建团队保证研发的专业性和高效率,规模化优势下跨赛道建立考研研发体系成本较低,利于考研业务实现标准化扩张,突破目前市场传统机构发展瓶颈。叠加考公培训与考研培训受众群体有较大重合,高校口碑、合作关系、渠道资源均可共享,有望延续在在公考领域的品牌、营销及渠道优势。
中国国旅: 海南旅游市场准入进一步放开,三亚免税店有望受益于客流及客单价提升。 2019年 12月 19日,海南省政府办公厅发布《海南省完善促进消费体制机制实施方案》,全文分为六大方面:①进一步放宽服务消费领域市场准入;②完善促进实物消费结构升级;③加快推进重点领域产品和服务标准建设;④建立健全消费领域信用体系;⑤优化促进居民消费配套华文楷体保障;⑥加强宣传推介和信息引导。该方案进一步放宽了海南省旅游领域市场准入,积极推进海南国际旅游消费年活动,发展环海南岛邮轮航线,全力打造旅游产品体系等,有望进一步提升三亚免税店客流,提升品类丰富度;同时方案再次提到将大力发展赛马运动,有望大幅带动海南客流,三亚免税店有望受益于客流及客单价的提升。
投资建议: 目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”,继续推荐低估值且有望边际改善的酒店板块,以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的科锐国际, 关注此前超跌但有望进军免税等新业务的出境游龙头凯撒旅游和众信旅游。
一周市场回顾: 休闲服务/+0.14%,上证综指/+1.26%,深证成指/+2.25%。
涨幅前三: goldway edu/+63.12%、达内教育/+31.27%、中迪投资/+26.67%;跌幅前三:东方时尚/-13.46%、天舟文化/-11.39%、正保远程教育/-10.63%。
行业要闻:
酒店: 奢华酒店拓展体验业务,优化游客整体体验以提升复购率。
景区: 顶级乐园 ip 引擎加速,抢占滇中新区文旅赛道 no.1。
出境游: 中国“精英”旅客占全球总数近四成,海外退税消费超 43万元。
免税: 五重担心“击倒”免税巨头中国国旅,垄断地位面临竞争对手觊觎。
教育: 教育部联合财政部公布“双高计划”第一轮建设单位名单。
体育: 安踏集团全球零售总部落地上海,全球化战略迈出重要一步。
公司动态:
华天酒店: 持本公司股票 272,000,000股(占公司总股本 26.69%)的股东湖南华信恒源股权投资企业计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过5,000,000股(占公司总股本 0.49%)。
三特索道:公司第十届董事会第二十四次临时会议审议通过全资子公司与
关联方就项目合作签订补充协议暨关联交易。
中青旅:公司第八届董事会临时会议审议通过公司发行超短期融资券、制
定公司债务融资工具信息披露事务管理制度和提请召开公司 2020年第一次临时股东大会。
凯撒旅游: 公司已取得陕西省宝鸡市市场监督管理局换发的《营业执照》,公司名称已由“海航凯撒旅游集团股份有限公司”变更为“凯撒同盛发展股份有限公司”。
科锐国际: 北京翼马将其持有的科锐国际的股票 2,800,000股、占公司总股本 1.56%,质押给招商证券股份有限公司。
风险提示: 景区客流不及预期,酒店行业竞争加剧,恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。
