【研究报告内容摘要】
本周经济数据观点: 2020年 3月联储降息 25bps 至 1.25%-1.50%的概率为 4.23%, 202年 4月联储降低利息至 1.25%-1.50%及以下的概率达 10.12%; 1月 2日,美国当周初次 申请失业金人数报 22.2万,与上周保持稳定;美国初请失业金人数四周均值报 23.3万 仍在持续上升;美国 markit 制造业 pmi 终值 1月 2日报 52.4,美国经济增长继续呈现 放缓趋势; 1月 2日,法国制造业 pmi 指数报 50.4,德国制造业 pmi 指数报 43.7,欧 元区制造业 pmi 指数报 46.3,英国制造业 pmi 指数报 47.5,均小幅上升,但仍处于低位 1月 3日,德国 12月季调后失业率报 5%,与上周保持一致,德国 12月季调后失业人 数变动报 0.8万人,小幅增加。 策略分析 美国: 中东紧张局势升级,考虑到伊朗必将采取报复行动,市场避险情绪有所抬升, 但整体仍呈现中性。短期来看,经济前景不确定性短期有所加强,但联储发声削弱了 来年降息预期,提振经济信心,短期美债收益率或仍维持宽幅震荡格局,长短期收益 率率差存在进一步扩大可能;美中贸易谈判第一阶段将迎破局,避险情绪回落,美元 短期或进一步挑战低点位;美股受预期回报率重估影响,短期仍可维持积极心态,“小 阳春”格局仍将持续;中长期来看,伴随联储政策有效性边际减弱,欧日面临各自结 构性问题等负面因素,联储或难免进一步下调 ffr 锚定区间以提振总需求,美债收益 率牛市趋平,美元看升,美股面临估值回调的走低行情。 日本: 短期来看,中国央行降准举措导致风险情绪复苏,此外,围绕美中贸易关系的 乐观情绪日益升温;与此同时,日本经济数据进一步走坏,且通胀持续下行,预计日 元在短期内持续震荡;中长期来看,日本本身人口锐减,经济增长后劲不足,同时, 日本公布的经济数据和报告亦显示,日本经济仍存在下行压力,这也在一定程度上抑 制了日元升值;再加上全球经济放缓和物价风险的上升,日元/美元指数预计延续下行 趋势。 欧洲: 短期来看,尽管最新公布的法国 cpi 数据好于预期,但欧元区总体制造业 pm 仍处于荣枯线以下,严重拖累了经济。眼下,地缘性冲突带来的政治影响为欧元带来 更多不确定性因素,避险需求上升,预计欧元将在短期内承压下行。中长期来看,经 济活动放缓同时暗示核心通胀的提高可能会比预期更慢,我们预计非常宽松的货币政 策应该会长期维持;市场预计欧洲央行的政策将不会有太大变化,欧元区仍然面临着 可能的“日本化”的风险——即长期的低增长和低通胀依旧存在,欧元难逃长期下行 的命运。 原油: 短期来看,继全球贸易争端降温利好制造业复苏后,地缘政治再度升级,同时 opec+部分国家超预期执行减产协议对油价形成强劲支撑;但是长期来看,美国原油 库存和产量依然居于高位,同时 2020年墨西哥湾石油产量或再创历史新高进一步加剧 市场供需失衡, 2020年美国大选将进一步增加全球的地缘政治风险,在全球经济未有 明显回暖刺激原油需求的情况下,供给端和需求端的不确定性将不断上升,多空因素 角力,油价预计维持波动承压。 黄金: 短期来看,地缘政治局势升级再次成为全球主要风险因素,美国股市表现依然 处于历史高位,英国 1月脱欧工作仍存在无法与欧盟达成贸易协议的风险,全球避险 情绪再度升温,叠加亚洲年关将至时对黄金制品的消费习惯,金价有望走高;长期来 看, 全球经济依然处于下行阶段,地缘政治的风险或在 2020年继续延续,同时 202年美国大选增加了政治上的不确定性,美国和欧洲制造业的低迷,未来经济形势依然 存在潜在风险,全球主要经济体低迷的通胀使得低利率环境短期无法得到改善,此外 对新兴市场复苏的预期也将稳定对黄金的需求将对金价形成支撑。 风险提示: 1)逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置; 2)宏观经济因素以及中美 贸易谈判、脱欧等地缘政治事件或引发超预期风险; 3)央行与市场分歧过度分化或引 发市场预期落空。
