【研究报告内容摘要】
事件:4月17日,政治局召开会议,部署疫情防控工作;分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。
11、本次是 疫情以来的第 三 次政治局会议 、一月一开,足见形势之复杂。按惯例,经济相关的政治局会议1个季度开一次,4月/7月/10月/12月,10月有时不开,本次会议属于往年的既定动作。不过,受疫情影响,2月 21日和 3月 27日已分别“破例”开了两次政治局会议,期间还召开了 10余次政治局常委会会议,并于 2月 23日召开了参会人数最多的“17万人大会”,凸显了疫情下的极大不确定性和严峻挑战。
22、 继续强调疫情防控常态化,要做好“持久战”。相比 3.27政治局会议,本次会议延续强调疫情防控常态化,要内防反弹、外防输入;再结合 4.8政治局常委会会议提出的“要坚持底线思维,做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”,意味着这是一场“持久战”。综合看,全球疫情正加速蔓延,总确诊人数超过 200万,其中:美欧正高位发酵;发展中国家接棒恶化,尤其是巴西和印度,两国总人口超 15亿、占全球人口超过 20%,可谓本次疫情最大短板;我国第一关已过、但二次压力大,尤其是,要注意到3月以来国际舆论环境对我国多有不利,建议密切跟踪疫情后国际秩序变化。
33、 全面小康社会目标任务由“确保实现”变为“紧扣”,翻番应已被淡化。本次会议强调“紧扣全面建成小康社会目标任务;确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会”,对比来看,删掉了此前一直提及的“努力完成全年经济社会发展目标任务”,而对于全面建成小康社会目标任务,由“确保实现”改为“紧扣”,反映的应是对“翻番”目标开始淡化。确实,鉴于 1季度 gdp 增速-6.8%,全年要翻番,q2-q4要平均增长 9%,难度过大;若全年 4%-5%, q2-q4要 7.1-8.3%,若全年 2%-3%,q2-q4要4.5%-5.8%。
44、 政策将 稳字当头,逆周期力度再加码,既要“六稳”,还新提“六保”。对比 2.21/3.27政治局会议,本次延续了深化供给侧结构性改革、坚决打好三大攻坚战等表述,但“六稳”由“全面做好”改为“加大力度”,宏观政策力度由“加大”改为“更大”,且新增了“六保”,即:保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转,其中,粮食安全应是指近来部分国家限制大豆等粮食出口,产业链供应链指的是海外不少国家相继“封国”带来的冲击;保基本民生对应的是应是“做好低保工作,及时发放价格临时补贴”,意味着有望给低保户发放现金。
55、 进一步“放水”在路上, 松货币、 宽财政 ,财 政将更关键。对比 2.21/3.27政治局会议,本次延续 “积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度”,但提出了更明确部署:财政方面,继续强调提高财政赤字率(预计提高至 3.2%-3.5%)、发行特别国债(明确了是抗疫特别国债,预计规模可能破万亿)、增加专项债券规模(有望 3.5万亿以上,19年 2.15万亿),而新增“提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用”,表明财政政策更重要,也是后续政策看点;货币方面,直接指出要运用降准、降息、再贷款等手段,且继续强调引导贷款市场利率下行,表明后续还会再降准、降息,我们也继续提示年内仍有可能调降存款基准利率。由此看,货币宽松还将打开债券收益率下行空间。
66、 “三驾马车”总体部署和此前一样,但 也 有新增要求。消费端,继续强调积极扩大内需、释放消费潜力,但提升至“坚定实施扩大内需战略”的高度,继续提示跟踪促进汽车和家电消费的举措,也需关注各地发放消费券对居民消费的提振作用。投资端,要求加强新老基建,据我们的测算,传统基建占主导,新基建为调结构,其占比为 10%左右、体量在 1-2万亿之间;相比 3.27政治局会议,新增“实施老旧小区改造”,“旧改”此前多次出现在国常会和住建部会议中,这是首次出现在政治局会议层面,意味着“旧改”将提速;还新增了“促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资”。贸易端,新增“要支持企业出口转内销”,并继续强调“保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力”。
77、终于提及房地产, 表态偏中性;我们继续提示,后续房地产差异化松动可期。疫情以来召开的所有会议都没有提到房地产,本次终于提及,具体要求为“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,促进房地产市场平稳健康发展”,总体看,延续的是这两年来一贯的说法,继续强调房住不炒,意味着房价不能涨应是硬约束。我们继续维持此前判断,稳增长离不开房地产,后续各地房地产政策仍有望进一步差异化松动,而且发力点是盘活土地市场。此外,本次会议还新增要“降低房屋租金”。
88、 新增对改革的要求, 制度 红利仍可期待。本次会议新增“要不失时机推动改革,善于用改革的办法解决发展中的问题,完善要素市场化配置体制机制”,对应的应是 4月 9日中共中央、国务院印发的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,维持报告《对要素市场化<意见>的 5大看法》的观点,落实到位的话,制度红利仍然可期,建议重点关注:新一轮土地改革加速,关注城市圈、都市圈;
户籍制度改革迎来大突破;关注资本市场可能的管制取消;科技产权、知识产权资本化提速等等。
99、 一句话: 疫情极不寻常,冲击前所未有 。会议新增表述“一季度极不寻常,当前经济发展面临的挑战前所未有,必须充分估计困难、风险和不确定性”,换言之,我们的确要做好长期思想准备和工作准备。
风险提示 : 政策效果不及预期;疫情演化超预期