【研究报告内容摘要】
1、美国股市持续下跌的原因
上周美国股市出现大幅调整,累积跌幅达到30%以上,而且全球主要市场股指都出现大幅调整,全球金融市场的波动也对国内金融市场构成不小的冲击。国内市场也呈现较大的下跌。对于美国股市大幅调整,我们认为主要的原因包括以下几点:其一、新冠疫情在全球蔓延。海外确诊人数以每天2万多人次的数量剧增,疫情发生后,各国经济增长和企业盈利都面对较大的不确定的,带来股市大幅调整。此前,世界卫生组织宣布新冠肺炎具有“全球大流行病”(pandemic)特征,投资者担心疫情蔓延无法得到有效控制,进而导致企业利润普遍下滑、经济增速下行甚至发生衰退。在企业盈利陆续下调,企业盈利不能支撑估值的情况下,股市大幅小跌。
其二、资产市场陆续出现普跌,风险资产和避险资产价格都在陆续回落,投资组合管理逻辑失灵,纷纷抛售各类金融资产,带来金融市场大幅下跌。股票价格下跌后,债券、黄金、外汇等资产的价格全都出现了大幅下挫。按照投资组合管理的基本逻辑,当风险资产价格下跌时,资金会流向避险资产,避险资产,比如:黄金、债券等,的价格理应提高。但是当下,国际金融市场中,所有资产的价格都在持续下跌,这在历史上都极为罕见。
市场稳定器消失。所有的证券组合投资中,发挥避风港资产消失,多米诺骨牌效应出现,金融机构开始大举抛售各类金融资产。另外,由于美国股市多年以来持续上涨,在无风险利率维持低位的背景下,金融机构加大了权益资产的配置比例,权益资产投资者初始投资受损后,继续大举抛售权益资产,从而对这轮下跌起到了推波助澜作用,跌幅加码,各类市场轮番下跌。
其三、美联储不到半个月的时间内两次大幅下调联邦基金利率,目前维持零利率。美国下调基准利率后,美国银行业的nim必然下降,盈利能利降低,roe下降。而且美国银行股对收益的敏感性远远高于对资产质量的敏感性,从而随着150个bp降息落地,美国银行股也在将持续下跌。各国都在降息,主要国家的银行股势必也将持续下跌。银行股下跌带来股指回落。

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